国际金价为何跌至2000美元下方？
原创 段恩典 中国黄金网 2023-05-17 20:55
文 | 大有期货贵金属研究员 段恩典
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本轮国际金价大幅上涨，引发了广泛的关注。不少投资者对于金价的继续上涨抱有较高期待，这种情况下容易导致利好因素被透支，一旦出现不及预期的情况，会造成行情的调整。目前推动金价的宏观因素依然存在，但需要时间来进一步释放，短期内行情有调整需要。
国际金价创下历史新高后回落调整
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美国经济有韧性，通胀有反弹风险
美国公布了4月零售数据，经季节性因素调整后较上月增长了0.4%，虽然低于预期的0.8%，但美国零售支出结束了连续两个月下降。
美国居民维持了一定的消费支出，主要原因是收入和储蓄仍有保障。此前超额储蓄并没有完全耗尽，能够在高通胀之时弥补购买力的下降。劳动市场依然需求大于供给，薪资增速在下降，但还是维持在高位，这是消费韧性的主要原因。与收入相关的耐用品消费3月同比上升，其中汽车消费明显改善。另外，目前美国通胀较去年高点大幅下降，也在一定程度提高了居民消费信心。
基于美国居民消费能力，4月部分商品价格反弹，能源和耐用品方面的价格环比上升。此后，由于欧佩克减产石油，能源相关通胀可能存在反弹。劳动市场存在韧性，居民薪资收入下降缓慢，这对耐用品和服务方面的通胀缓解不利。加上基数效应下降，美国通胀在下半年存在反弹的可能性。
美国经济的下行预期也可能存在调整，美联储加息限制了制造业生产和投资。但4月非农数据公布之后，市场预期美国经济软着陆的可能性增加。2023年中期世界经济形势与展望报告中认为，全球主要经济体经济增长预期均有改善，并将美国2023年经济增长率上调至1.1%。
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美元流动性偏紧，美指反弹
3月美国消费者物价指数（CPI）同比下降了1个百分点，加上美国银行出现了破产的情况，市场对美联储货币政策转向预期较为乐观，认为5月加息过后将结束加息，并认为第三季度将出现降息。4月CPI同比增速较前值仅下降了0.1个百分点，通胀下行斜率变缓，通胀黏性充分显现。
美国两党关于债务上限的谈判仍在进行，虽然取得了一定进展，但两党分歧仍然巨大，能否在本周末达成债务上限协议并不明确。如果不调高债务上限，美国政府将在6月初耗尽可用资金，这无疑加重了市场恐慌。美国国债是全球重要的避险资产，一旦违约对世界金融和经济的冲击将是巨大的，两党博弈对全球风险偏好造成了较大的影响，美国国债短期内存在被抛售压力，导致美债收益率短期波动。
市场对于此次美国债务上限问题的担忧，加上美联储降息预期下降，导致了最近美元流动性收紧，美元指数因此反弹。由于美国经济总体走弱，英国和欧洲央行还在加息，美指上升空间受限，反弹也难以持续较长的时间。
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本轮国际金价大涨的主要逻辑一是美国经济周期性下行，二是去美元化。高通胀具有较高黏性，美联储需要维持高基准利率较长时间，不得不以降低经济增速为代价来缓解通胀问题。虽然经济表现出一定韧性，但多数经济指标都在走弱，叠加金融风险对经济的负面影响，目前仍难以排除美国经济浅衰退的可能性。美联储货币政策的剧烈变动对世界其他国家造成了不利的影响，种种因素导致了去美元化进程在加快，世界贸易货币体系走向多元化，许多央行不断增持黄金储备，黄金的货币属性在加强。目前主导国际黄金价格整体上升的两大因素依然存在。
根据目前宏观形势，国际金价走走停停的趋势可能会持续较长时间，在黄金投资的过程中，投资者需要保持足够的耐心。
编辑|焦扬 版式|焦扬 视觉|张宗伟
校对|王蓓 审读|张正虹 崔金林
