6月展望 | 国际金价未必大跌，需关注美利率预期摇摆
文 | 中粮祈德丰商贸 张盈盈
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刚刚结束的5月，国际黄金价格整体走出了先扬后抑的走势，伦敦现货黄金价格在月初再创2081.82美元/盎司的历史新高，但在月内剩余时间内持续回落，月内振幅近150美元/盎司，月线收出带长上影线的小实体阴线。国内的黄金价格，以上海黄金交易所Au99.99合约为基准，5月整体价格走势与国际金价相符，但受益于人民币汇率贬值的因素，5月单月小幅收涨。相关市场方面，美元指数5月小幅收涨，美债10年期收益率从3.5%下方上行至3.8%左右，这是导致价格承压的主要因素。美国债务上限分歧及市场对美联储加息路径的重新定价，是在近期影响国际黄金价格的主要因素。
国际金价（蓝色）与国内金价（金色）走势对比
美国债务上限问题最新的进展是总统拜登已经在6月3日签署了一项此前已经在众议院和参议院通过的关于联邦政府债务上限和预算的法案，这一法案暂时缓解债务上限至2025年年初，并对2024财年和2025财年的开支进行限制，这是自二战结束以来美国第103次债务上限调整。债务上限再度被提高，对黄金市场的影响主要还是从利率与黄金价格的关系来解读，具体可以从以下几个方面来看：一是债务上限提高后，美国财政部又可以继续发债，美债的供应会增加，对美债价格影响偏空，收益率则面临上行动力；二是债务上限问题的缓解意味着美国财政的压力缓解，这将进一步降低美国经济短期内陷入衰退的概率，再加上最新的通胀数据显示美国的服务通胀下降速度放缓，就业市场仍然强劲，这些均降低了美联储短期内降息的概率，甚至为其进一步加息扫清了障碍。如果利率短期内上行预期转强，黄金价格将会承压。
除了美国债务上限的问题外，近期美国公布的经济数据也加大了市场对未来利率路径预期的摇摆。一方面是美国通胀的下降幅度和速度均放缓，5月份公布的4月核心消费者物价指数（CPI）同比增长5.5%，已经是连续第五个月徘徊在5.5%~5.6%，其中核心服务中的租金、家庭服务、交通服务等仍然是对通胀贡献最大的分项；另一方面，本月初刚刚公布的美国非农就业数据表现优异，数据显示5月新增非农就业人数为33.9万人，几乎是市场预期的两倍，3-4月的新增就业人数合计上修9.2万人，主要的就业贡献来自于教育医疗、专业商业、休闲住宿等服务行业，虽然同月的失业率小幅上升至3.7%，但这份非农就业报告整体显示美国的就业市场依然强劲。通胀仍具黏性、就业市场强劲，均不支持美联储短期内降息，甚至还有进一步加息的可能。
今年年初以来，黄金市场对美联储年内降息一直有所期待，甚至比美债、美股等资产更多地计入了美联储在年内开启降息的因素，导致黄金价格持续上涨长达逾半年之久。美联储的货币政策何时会转向，后续主要看三个因素：一是就业市场有没有快速恶化，二是通胀有没有快速下降，三是银行业的流动性风险有没有升级。目前，前两个因素并不具备，而第三个因素，本身与美联储的政策利率就是相互作用的：如果利率在高位停留更久，那么第三个因素发生的概率就会增大，反过来又会加快美联储转为降息的速度，因此第三个因素会不会发生及什么时候发生，尚存不确定性。目前，美国利率期货市场隐含的预期是，美联储将在6月暂停加息，但在7月再度加息25个基点的概率超过50%，同时年内开启降息的预期大幅降低。
展望6月，利率预期的摇摆可能会成为影响黄金价格的首要因素。尤其是在6月中旬美联储议息会议结束后，市场对于加息终点是否到来可能会有更多博弈，届时通胀、就业等经济数据也会令市场更加波动。不过，无论6月是不是加息终点，其临近美联储此轮加息终点已经是大概率事件，这也为黄金市场奠定了“不看大跌”的主基调。
编辑|焦扬 版式|焦扬 视觉|张宗伟
校对|王蓓 审读|张正虹 崔金林
